提高上市公司质量是根本

　　记者：上市公司质量一直是投资者比较关注的问题，但内地股市有许多公司的业绩很差，投资者并不满意。对此，您有什么看法？

　　成思危：根本而言，要想使我国股市稳步健康发展，还是要提高上市公司质量。

　　说上市公司质量存在一些遗憾，一方面与我们当年设立股市的时候一些制度上的缺陷有关。比如当时我们实行指标制，片面强调了通过股市融资帮助国企解困的作用，同时，在几年的熊市里，我们没有像国外一样出现大量公司退市。所以，我认为，现在的股市中，还是存在鱼龙混杂的情况。温家宝总理的《政府工作报告》中有一句话，就是要“切实提高上市公司的质量”。

　　我国股市要稳步、健康发展，一是要保证股市的发展与宏观经济的发展同步；二是要健康，要保证“三公”原则，要提高信息披露质量；三是要提高上市公司质量。

　　记者：那么，我们应该用什么样的标准来衡量上市公司的质量呢？

　　成思危：衡量上市公司的质量，可以采用各种指标，但是我认为直观地看，就是要看上市公司能否使多数投资者获得合理的回报。投资股票的风险，总体大于投资债券和银行存款。所以总体而言，投资股票的回报，也应高于债券利息和存款利息。从企业的角度看，通过股市融资的公司应该相对优质，应该能够通过融资提高后续的盈利能力，并用自己的业绩使投资者得到满意回报。所以我说，股市的本质就是一个有效的投资和融资的场所。当然，它也是一个适度的投机场所，但是不能过度投机，过度投机的股市就脱离了经济的基本面，最后必然会大量形成泡沫。

　　应鼓励优质公司境内上市

　　记者：由于内地股市进入牛市，所以香港市场可能开始担心一些要到香港上市的公司会转而考虑内地市场，您如何看待这一问题？

　　成思危：按照市场经济的原则来说，一个公司愿意在哪里上市是其自己的选择，要看上市的成本和上市获利的机会。当然，从让国内民众分享经济发展、企业发展成果的角度看，如果企业都在境外上市，境内的投资者就分享不到这个成果。所以当股市上升，更多投资者愿意进入股市的时候，应该给这些公司一个机会，准备上市的公司就会考虑在境内上市可能比在境外更合适，这取决于上市公司本身的考虑。所以我们还是应该考虑鼓励一些优质公司在境内上市，至于在境外上市的公司回归A股，目前还在研究的过程中，回归上市方式也可能多种多样。

　　在过去几年的熊市中，企业肯定不大愿意在境内上市，因为境内上市获利机会比较低。对整个股市来说，如果一个很大的公司在境内上市，供应量大大增加，也可能进一步恶化市场的形势。

　　中国的企业数量很大，现在上市的还是很少的一部分，还会有很多好的上市资源，并且这些资源从境内股市目前的情况看，也不可能全部承担。目前发达国家的股市市值为GDP的130%，而中国的股市市值现在也就是GDP的50%-60%左右，所以中国股市吸收上市公司的能力还需要进一步提高。

　　记者：有人希望将来A股和H股能够有一个相互套利的机制，您认为这个机制能不能实施？

　　成思危：从长远来看，随着中国经济的发展，A股和H股两个市场的联系会越来越紧密，最终会比较一致，也就不存在所谓的套利机制。

　　外汇储备6500亿元足够

　　记者：中国合适的外汇规模是多少？多余的外汇储备可以通过哪些途径消化？您认为外汇投资公司应如何运作？外汇投资应投向哪些领域？

　　成思危：目前我国有1万多亿美元的外汇储备。根据我们的研究，实际有6500亿元左右就可以了。其中属于战略性的4500亿元，属于战术性的2000亿元。多余的外汇可以通过三条出路消化：增加国外的采购，增加进口；组建对外投资机构；放宽企业和个人用汇的限制。

　　组建专门的外汇投资公司是消化多余外汇的一种重要方式。但如何运作，还需要进一步研究，一般可以参考国际上类似的机构和方法。

　　外汇资金的运用，对于战略性的储备部分，应该是购买债券。虽然收益性低，但流动性和安全性比较好。同时，对于外汇储备中的存量部分不能动，因为大量抛售会导致市场波动，也会损害我们自己的利益。但增量要调整，要分散。增量的部分就不一定再去购买国外的债券，而应在收益性、安全性和流动性这三者之间求得一定平衡。

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