大盘上周围绕1700点整数关口窄幅波动，期间既没有形成强有力的反弹行情，也没有继续击穿1664点前期低点。从总体上看，前期“跟跌不跟涨”的弱市特征以及沿下降通道运行的趋势有所改变。我们从几日该跌不跌的走势判断，A股已经具备了短期技术反弹的可能。同时，从市场表现看，水泥、钢铁等超跌股的反弹与消费类板块等抗跌股的补跌形成鲜明对照。与前期集体下跌不同的是，已经出现了连续上涨的水泥、建材板块，做空阵营局部开始瓦解，有助于市场短期展开技术反弹。

　　首先，三季报公布结束，业绩下滑风险得到较为充分释放。由于季报已经公布完毕，业绩“地雷”多数被引爆，短期内不太可能再次出现类似中国平安、中国中铁等巨亏的利空出现，对市场的冲击力将会减弱。我们认为，金融�；�对A股市场最巨大的冲击力已经过去，年底之前虽然不排除仍有部分个股出现业绩风险，但是整体大盘已经通过深幅下跌有所消化。同时，部分低市盈率个股已经触及估值历史底部区域，如银行、保险、钢铁、煤炭等。在没有更坏的预期出现之前，上述品种继续大幅做空的可能性不大，随时都有可能展开技术反弹。

　　第二，系列利好政策将会产生一定累计效应，尤其是加大基础设施投资力度，一定程度上减缓了投资者对于未来宏观经济减速的忧虑。中国宏观经济虽然受到世界经济衰退影响也会出现增速放缓，但是，中国的投资拉动仍然较为有效，通过加大投资力度来拉动GDP增长。经过连续多次降息等措施，从紧的货币政策已经明显转向宽松。近期市场普遍关注的万亿级基础设施建设计划如果能够付诸实施，很有可能带动中国经济率先走出谷底。近期水泥、建材、建设类股票已经连续放量上涨，基本上也是投资者对投资拉动的积极反映。

　　第三，前期一度急跌的外围市场有望出现温和反弹， “外患”对A股市场的冲击会有所减弱。从上周五的市场走势看，虽然国际股市大幅下挫，但A股走出独立反弹行情，在水泥、钢材、建筑、金融等板块轮番上涨带领下，已经先于国际股市上涨，被动跟随下跌的局面出现逆转。我们认为，这可能是部分资金开始提前布局明年反弹行情。

　　当然，市场没有走出强劲反弹行情也是受到部分负面因素的困扰。一是消费类股票由于估值重心仍然相对偏高，今年以来股价并未跟随股指同步调整，所以现在出现连续补跌，对市场信心造成较大打击。贵州茅台、五粮液等连续震荡下行，说明做空能量仍在抗跌股中释放。二是大小非解禁等问题仍然是影响投资者信心的重要因素，海通证券、泸州老窖由于巨量大小非解禁引发股价短期暴跌，虽然实际减持量相对较小，但是对投资者的心理冲击仍然很大。

　　我们认为，年底之前这段时间，如果货币政策继续呈现宽松状态，同时配合相对积极的财政政策，中国经济实现软着陆的概率将会加大。对于股市而言，底部也很可能先于宏观经济见底。因此，需密切关注宏观调控政策取向，及时调整投资策略。

　　操作策略方面，稳健的中长线投资者可以适当参与AH股价接轨的蓝筹股，如中国平安、海螺水泥等；而短线投资者可围绕基础设施投资拉动下的相关投资机会。对于下游消费类前期相对抗跌的股票，短期应继续保持谨慎。（长城证券）