上周深沪股市呈现大幅震荡的运行格局，周K线双双以带较长下影线的小阳线报收，成交金额达到12296.78亿元，再度刷新历史记录。

　　值得投资者关注的是，受预期宏观调控压力等因素影响，上周四再次出现类似“2·27”行情的恐慌性暴跌，而在国家统计局公布一季度主要金融数据之后，市场的各种担忧和疑虑大大缓解，从而促使上周五市场展开报复性上攻行情。

　　笔者认为，宏观调控预期压力和市场技术性修正要求是诱发上周四暴跌行情的主要因素。但从“2·27”暴跌后的市场表现来看，证明恐慌性的杀跌是市场对相关负面因素的过激反应。确实，预期宏观调控压力的增强、大型IPO带来的资金分流、“五一”假期来临以及市场经过连续上涨后技术修正的内在要求等诸多因素，给短期市场运行环境带来新的不确定性。

　　尽管货币政策不应该直接以资产价格为最终目标，但应正确地、适时地对资产价格变动作出反应，货币政策应该从支持中期价格稳定的角度来考虑资产价格。而维持紧缩的货币政策，并关注流动性过剩和资产价格将可能是今后一段时期宏观经济政策的基调。

　　数据显示，一季度中国经济同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点。而一季度居民消费价格总水平同比上涨2.7%，并没有越过3%的警戒线。国家统计局新闻发言人表示，国际收支不平衡、流动性过剩等问题是当前经济运行中的突出矛盾，要继续加强和改善宏观调控，但“不管经济走势如何变化，我国仍将继续保持宏观调控政策的稳定性和连续性，以确保国民经济平稳快速发展”。

　　从中长期角度来看，在国民经济继续保持快速增长的背景下，作为国民经济“晴雨表”的A股市场必然将反映国民经济的走势，尤其是人民币升值趋势和流动性过剩的状况仍将支撑A股市场，牛市运行格局进一步延伸。

　　笔者认为，研判大盘会否出现系统性风险应关注两个指标：一是贸易顺差；一是长期债券的收益率水平。

　　值得关注的是，上周国债指数连续大跌，这从一个侧面说明资金面趋于紧张和预期宏观调控压力的加大。从上周市场的具体走势来看，无论是恐慌性的杀跌还是报复性的上涨，这种大幅震荡的走势从一个侧面说明，随着指数的不断攀升，投资者心态已经逐渐趋于谨慎，多空分歧也开始显现。

　　就短期而言，笔者预计经过上周的大幅震荡之后，当前高涨的市场热情和不断涌入的增量资金仍有望进一步推高指数。操作上，笔者建议，投资者应重点从基本面挖掘潜力品种，把握当前的主流热点。同时，继续关注资产重组与资产注入题材，尤其是中央企业新一轮整合重组给市场带来的机会。(凌学文）