- 尹中立：创业板首日上市要防冷场
据报道，深交所正陆续推出措施，遏制创业板上市首日过度炒作。对于10月30日的创业板首日交易，市场的预期主要是这28家公司的股票有可能遭到恶炒；但笔者担心却相反，创业板的首日有可能遭遇冷场。
从中国股市的历史看，市场的确有炒新的习惯，凡是新的交易品种，一般会得到市场的追捧。从首批上市的28家公司的高定价发行过程中就会看到市场的这种预期了。
但投资者忽视了重要的前提条件，即投机炒作是需要“群众基础”的，所谓“群众基础”是指要有足够多的资金和足够多的参与者，二者缺一不可：资金数量足够，但投资者数量很少则难以“炒”起来；人数足够多，但资金总量有限，同样“炒”不起来。现在创业板的情况可能就属于前者，资金数量足够，但参与者数量有限。目前的开户人数仅有900多万，与主板市场泱泱数千万投资者比起来“人气”明显不足。更重要的是，这900万投资者估计大多数属于打新一族，准备在上市首日就卖掉，根本无心参与二级市场的炒作。因此，笔者担心这28家公司的上市首日市场承接能力会十分有限。
除了市场人气不足之外，这28家公司本身也的确存在基本面的明显不足。概括而言，起码有以下几点：
第一，缺乏成长性。28家公司大多数成立于上世纪90年代，有的更早。也就是说，这些公司已经有10年以上的经营历史了。从它们过去的历史看，经营了10多年总资产才增长到目前的规模，可见技术、能力及商业模式都空间有限，否则这些公司早成为大公司了。市场以平均50多倍的市盈率的价格来买这些公司的股票，就是预期它们有高成长性，但事实上它们中的大多数成长性存疑，二级市场如何有人愿意出更高的价格来接手呢？
第二，科技类公司本身就有高风险特征。一项新技术，从研发到赚钱的过程充满着不确定性。研发需要高投入，但研发失败的概率很高。即使研发成功，要让市场接受一项技术，还需要经过艰巨的市场推广工作，需要良好的商业模式，需要高素质的管理团队等。正因为如此，国外的创业板市场很少有成功的。中国股票市场的投资者曾经有高科技崇拜现象，只要是一家有高技术研究背景的公司一定会受到市场的热烈追捧，当年的清华同方、清华紫光上市的情景就是典型的表现。如今，这种高科技崇拜现象已经大大弱化了，这是市场的进步。
第三，以基金为代表的主流资金对创业板兴趣不大。对于基金而言，它们不仅注重上市公司的成长潜力，而且关注市场价格及流动性。创业板市场首批上市的28家公司在估值水平、流动性、成长性方面和中小板比都不存在优势，因此，估计基金不会参与二级市场的投资，相反，估计会在上市首日选择卖出。
由此来看，有关部门不仅需要有遏制炒新的预案，还要有遭遇冷场的准备。(尹中立 中国社科院金融所金融市场研究室副主任)
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