- 全球货币政策不同步背后的逻辑与风险
6月初G 20财长和央行行长釜山会议开幕前夕，美联储主席伯南克发表讲话称，各国央行在收紧政策时不能过急或过慢，而应根据“本土因素”选择加息和退市的时机。这种态度显然与美国在2008-2009年全球金融�；诩浜粲醺鞴３只醣艺咄降幕硐中纬闪讼拭鞣床睢６杂诿拦�，全球货币政策要同步还是不同步，完全取决于其“此一时、彼一时”的投机需要。
素有“末日博士”之称的鲁比尼解释说，尽管全球的宽松货币政策是同步的，但恢复紧缩并不需要同步。应当说，这种观点听上去有一定道理：
其一，当前全球经济复苏不同步是一个客观事实，而货币政策表现出来的差异性正是全球经济复苏不同步的自然反映。正当欧洲还在为债务危机从希腊蔓延到南欧和东欧而焦头烂额之际，巴西等新兴市场国家却深受国内资产泡沫的困扰；至于印度，更是一条腿已踏入了通胀泥潭。因此，是加息、降息还是维持利率水平不变，很大程度上取决于各国央行对本国经济形势的评估。
其二，各国货币政策的目标或制度不一致，客观上也使货币政策转向有先有后。在退出问题上态度积极的新西兰、澳大利亚和加拿大央行奉行的是严格通胀目标制。反观宣称实行“隐性通胀目标制”的美国，并不存在这种压力，相反失业率过高使其遭受政府和国会的双重压力。
其三，从理论上讲，央行在探讨做出关键政策决定时，应尽可能地摆脱来自政治层面的压力和干扰，以确保政策制定的独立性。而国际货币政策协调通常被视为大国间政治合作的产物，某种程度上存在央行独立性被侵蚀的可能。
但另一方面，随着各国经济联系更为密切，一国货币政策的“溢出效应”也越来越大。如果无视这一事实，否认货币政策协调的必要性，势必为今后全球经济埋下更大隐患：
首先，经验表明，货币政策不同步是国际市场汇率动荡的重要根源。一方面，加息推动本币升值，降息促使本币贬值，各国加息、降息的错位必然放大汇率波动性，为规避风险，国际资本纷纷涌入大宗商品市场，而这又将推高原油、黄金等大宗商品价格；另一方面，汇率还直接影响各国产品出口竞争力，使得货币政策方面的分歧最终演化成贸易领域的摩擦和冲突。
其次，美联储长期固守零利率，带来的直接后果就是美元套利交易盛行：热钱疯狂流入高息国家套利，加剧相关国家资产的泡沫和通胀压力；而等到美联储加息或美元汇率走强时，大量热钱的突然撤退又会导致相关国家泡沫破灭、经济出现“硬着陆”。
最后，这一现象折射出一个最为本质的问题：各国对于当前形势，特别是对于欧洲债务�；那熬�、全球经济是否会出现二次探底风险缺乏一个基本共识。
在已经结束的中美战略与经济对话、G 20财长和央行行长会议上，尽管与会方都对欧洲债务�；侍馍畋砉厍�，但各方对于欧洲债务�；那痹谟跋齑嬖诜制纭５凸琅分拚裎；缦�、过早抛弃国际货币政策协调，或许正为下一次危机的全面爆发埋下了导火索。(刘涛)
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【编辑:李瑾】 |
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