6月万亿信贷如脱缰野马 政策走向又成关注焦点——中新网
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    6月万亿信贷如脱缰野马 政策走向又成关注焦点
2009年07月10日 11:47　来源：南方都市报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　6月份新增贷款1.5万亿！上半年新增信贷高达7.37万亿！多，很多，巨多，多极了！市场这样形容他们所面临的信贷环境。

　　7月8日晚，央行破常规提前公布6月份存贷款数据，新增存贷数字和央行的举动都大大出乎市场预料。翌日，央行发行千亿央票，力度虽然比较温和，但回收资金信号比较清晰。

　　这是不是意味着宽松货币政策将改变？降息周期是否行将结束？业内人士普遍认为，由于经济复苏迹象仍不明显，流动性问题也不是很大，央行宽松的货币政策不会改变，但微调将成为主旋律，公开市场手段将加以重用，但加息可能性不大。

　　半年7.37万亿　信贷野马拉动的经济大车

　　7月8日晚，央行提前数日公布了6月份存贷款数据。据央行调查统计司初步报告，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，各项存款较上月新增20022亿元。央行称，详细数据将于近日公布。

　　尽管此前市场对6月信贷增长超万亿元已有预期(图5)，但对于高达1.5万亿元的数字还是颇感意外。6月份新增存、贷款分别比5月多增6697亿和8659亿，6月贷款余额同比增速达到34.3%，预计M 2增速达到27.6%，均创下近13年以来的新高。

　　业内人士认为，6月份信贷激增的主因是股份制商业银行和中小银行的放贷热情。数据显示，工、农、中、建四大行6月新增人民币贷款合计为4970亿元人民币，环比5月新增近一倍，相比同处季末考核压力的3月增量已稍显克制。如此算来，6月各股份制商业银行与地方城商行的放贷量达到了1万亿左右。

　　各机构对今年信贷数量预期也随激增的信贷额水涨船高。渣打银行的研究报告预测，全年新增信贷将达9万亿元至10万亿元。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松也认为，全年信贷增长将达10万亿元。

　　国泰君安分析师姜超认为，目前尚未公布新增信贷的详细结构，估计6月份的居民长贷保持在1000亿以上，反映房市的火热，而企业中长贷可能达到1万亿，反映出投资的加速。从6月的信贷数据看，二季度经济的V形反转已无悬念。

　　国家统计局有关人士表示，今年二季度G D P增长预计接近8%，中国经济将呈现出较为明显的止跌回升之势。无论从G D P、工业生产增长情况，还是从钢材生产量、发电量等实物指标来看，我国经济最困难的时候已经过去。

　　千亿央票撞了市场的腰　政策微调已经确立

　　天量信贷的投放让市场有些担忧，政策走向又成为关注焦点。自去年12月以来央行首次重启1年期央票发行。昨日，央行发行了第24期、第25期央票。其中前者为3个月期限，发行量为500亿元，后者为1年期，最低发行量为500亿元。

　　此前，央行首先在6月30日重启了91天正回购操作，且28天、91天正回购招标利率从6月30日起连续两周上行。

　　银行人士指出，公开市场已连续两周用两个期限的正回购操作回笼资金，而且利率上升，这表明央行有意回收过多的流动性，防控通胀隐忧。

　　国泰君安分析师姜超认为，央行货币政策的微调已经确立，理由有二：一是随着经济好转势头的确立，信贷投放的必要性在下降，央行提高债市利率可以增加债券投资的吸引力，降低银行信贷配置比例。二是如此大规模的货币信贷投放为历史仅见，其引发的通胀预期需要央行作出前瞻性的应对。

　　同时他预计，货币政策的微调仅限于货币市场利率的上升，而存贷款利率年内调整的概率不大，因为全球经济复苏未明朗，我国央行尚无引领全球加息的可能。

　　“央行的微调主要体现在央票期限的搭配上�！敝薪鸸臼紫醚Ъ夜堂衔�，自去年12月暂停1年期央票发行以来，央行回笼工具以1-3个月为主，致使未来到期量越滚越大。这种回笼压力的累积促使央行考虑采用更长期限的回笼工具，因此本周重启1年期央票(图1、2)。

　　哈继铭表示，尽管这一微调信号可能给市场带来一定心理冲击，但其认为政府考虑到经济企稳的基础尚不稳固，仍倾向于保持政策的连续性和稳定性，不改变总的方针和政策，因此适度宽松政策的基调短期内不会改变(图3、4)。

　　但市场也有不同的声音。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，根据德意志银行的计算，今年第二季度的年度化的G D P环比增长速度很可能已经达到18%，为1991年(德意志银行有季度数据可以计算环比增速)以来的历史最高，远远超过了“保八”的目标。如果贷款和货币继续按此速度增长，将导致难以控制的通胀、坏账和资产泡沫的风险。

　　他认为在这种情况下，仅仅采用“微调”手段，包括多发央票、窗口指导、风险指引等软性的措施，很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果，“真正能有效抑制贷款飙升势头的恐怕只有两类措施。第一，迅速放缓项目审批速度；第二，重新启用季度和月度的贷款额度控制。短期来看，这些措施在政治上的可行性不大。但是，等到6个月以后再采取措施，恐怕为时已晚�！�

　　流动性仍将如滔滔江水

　　坏账与通胀的担忧

　　最牵动市场神经的是央行会否改变宽松货币政策，但大部分业内人士对此均持乐观态度，宽松货币政策不会改变，政策微调或成主流，央行发千亿央票，只是稍微勒了一下马儿，并不是下绊马索。

　　高善文认为，货币政策全面转向这样的担心不太必要。目前刺激性货币和财政政策的正�；炭赡芤诰没指幢涞每梢宰晕椅种�，而这可能最早也要到年底或明年初了�；蛘呋痪浠袄此�，考虑到中国经济增长、通货膨胀等的走势来看，至少在今年下半年应该仍然会坚持“适度宽松”的货币政策取向，流动性总体上而言应该仍处在供过于求的状态。

　　渣打银行中国研究部主管王志浩表示，人民币信贷增长迅猛，令人吃惊的是央行仅有限地放松了货币政策，仍有大量流动性可供释放。

　　王志浩分析指出，银行之所以大规模放贷，主要出于三个动机，通过放贷赚取收入的盈利动机，当前环境下能放贷者出众的业绩及行政动机，地方政府为贷款项目提供某种形式的担保的风险控制动机。

　　王志浩表示，今年5月，公开市场操作净注入资金约1700亿元，6月净注入资金量可能略少，可以说，公开市场操作已转为温和刺激型，且去年12月政府动用大量财政存款以刺激经济，同时目前银行存款准备金率为16%，这意味着如果央行选择降低存款准备金率，还可释放更多流动性。

　　按王的逻辑，今年前5个月，每100元存款中银行贷出71元，而去年最后5个月每100元存款中银行仅贷出47元。按照货币乘数推算，1万亿元的注入将轻而易举地创造出6万亿元新增贷款。

　　“限制信贷规模的唯一因素，是担忧”，他用“多，很多，巨多，多极了”表示对银行坏账和通胀之前的担忧。(记者 戎明迈 实习生 周燕妮)

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【编辑:李妍】
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