牛市下半场:或重回熊市调整 更多坎坷将经历——中新网
本页位置： 首页 → 新闻中心 → 经济新闻
    牛市下半场:或重回熊市调整 更多坎坷将经历
2009年07月31日 10:18　来源：上海证券报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　7月，在市场高呼牛市归来时，在参与各方期待经济复苏之时，行情或许正在走向反弹行情的尾声。自1664点至3400点的反弹行情，无论是被称为“牛市下半场”，或是B浪反弹，到7月29日出现天量大阴之后，或许表明市场一致的乐观预期出现矫枉过正的倾向。我们判断，下半年行情或会重回熊市调整之路，而所谓的“牛市下半场”还将经历更多的坎坷。

　　做出这一判断，我们并不需要找太多的理由，但论证非常充分，那就是市场估值过高及市场供求关系或已出现拐点是决定本轮行情终将走向回归的主要依据。

　　从市场当前的估值水平来看，高于40倍市盈率的股票随处可见。自去年10月28日以来截至今年7月28日的9个月时间，在1581家可交易的股票中，累计涨幅超过200%的股票也超过500家，涨幅超过100%的有1281家；而A股市场市盈率16倍以下、市净率1倍以下具备安全边际的股票早已消失。尽管市场投资者充满着对未来经济复苏的期望及对流动性充裕和宽松货币政策的盲目乐观，但我们仍不能告诫投资人，当下的市场大众已经过于沉醉赚钱带来的喜悦，而忽视市场客观存在的事实——这个市场缺乏投资价值。

　　毋庸置疑，从流动性、宽松货币政策及经济复苏预期角度而言，多方做多的理由似乎仍然很充分。但我们不能不提醒投资者需要批判性思维及理性的思考。在A股整缺乏安全边际的估值水平下，在价值投资者已经沦为孤独的看客而不得不冷眼看市场的情况下，当前市场即使有再多的乐观预期，仍然无法改变价格高估的客观现实。

　　从市场供求关系的角度而言，多方认为，资金充足的供应是寄托在流动性充裕的基础之上，然而，这样的逻辑并不值得推敲。随着新股发行规模及频率不断的加大，上百家企业即将排队进场“抢钱”，市场股票供应量明显加大；同时，随着市场不断上升，指数每上涨1%，消耗的资金将会越来越多。要继续推动大盘上涨，或许有人期待指数型基金的加盟，但权重指标股当前并非安全边际的投资标的物，后续的资金即使进入也无非是多了个博傻的机会，没有更好的价值挖掘的余地。

　　从资金供给的前景来看，当前市场充裕的资金在未来或呈现边际递减效应，期待未来有更多的流动性缺乏合理逻辑的支持。一方面是宏观调控政策开始变得更加理性，尤其是在实体经济资金流向股市与房市方面，政策监管开始趋紧，寄望于更多的实体经济的资金进入楼市和股市再造泡沫其实是在考验监管者的智慧和勇气；另一方面，未来货币政策要想进一步放松恐怕短期之内也不现实，信贷规模在上半年的超常规的增速已经不可能在下半年重新出现，而且当前实体经济并不缺钱，缺的是赚钱的渠道和具有盈利效应的项目。因此，企图通过不断发行货币来刺激经济最终的结果可能是陷入“流动性陷阱”，全球经济走上“滞胀”的老路。

　　市场主流预期认为，随着经济复苏预期的加快，一旦经济好转，或许反弹行情仍将卷土重来。但我们并不认同以上的观点。在我们的投资逻辑中，市场行情能否持续并不完全依靠经济复苏的结果，更多是依靠投资者的乐观预期。只要预期不改，行情仍可能延续。但乐观预期还能维持多久呢，从宏观研究的角度来看，或许还有些经济数据反弹的征兆，但经济的调整周期和股市的调整周期其实是一样，要想恢复常态，需要耐心和时间。刚刚经历了大牛市的中国投资人想要在一年调整消灭历史演成的泡沫恐怕并不现实。退一步来说，即使经济复苏成功实现，上市公司业绩整体超预期(回升20%)，但也无法掩盖80%的公司股价已经涨幅翻倍的事实。因此，基于我们对市场估值的冷静思考，当前行情的火爆既没有经济重新走强的支持，也没有公司价值大幅提升的机会，更多的只是由于缺乏合理投资渠道而导致的非理性的大规模资金的投机行为。

　　在市场出现大规模乐观情绪与狂躁预期的挑动下，市场趋势是否一路向好，然而我们依然无法回价格始终要围绕价值上下波动的客观规律。在当前市场价格已经远远脱离市场价格的情况下，选择回归只是时间问题。尽管多数人还对市场流动性与政策导向给予憧憬和期待，尽管还有需要人对市场保持一贯的乐观预期，但行情并非按照多数人的想法走向去。

　　理性的投资者从来不会对市场盲目乐观，更为理智的选择是，做好市场出现最坏结果的打算，如果在最坏的结果上，投资者依然能够承受，那么即使未来行情重回2000点，投资者也无需紧张。太阳底下没有新鲜事，没有只跌不涨的股票，也没有只涨不跌的股市行情。多一分理智，少一方盲从，这是许多优秀投资人的亲身经验。

　　因此，就现在而言，无论是作为价值投资者，还是趋势投资者均不能视当前市场的表现为健康状态。在市场先生日益狂躁的情绪波动下，投资者应该坚持理性投资的原则，保证资金安全才是上策。(华林证券研究中心副主任 胡宇)

更多精彩内容请进入财经频道
【编辑:李妍】
相关新闻
    ----- 经济新闻精选 -----
商讯 >>
高温津贴数年未涨 尴尬了谁
直隶巴人的原贴：
我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
${视频图片2010}
关于我们　| About us　|　联系我们　|　广告服务　|　供稿服务　|　法律声明　|　招聘信息　|　网站地图　|　留言反馈
本网站所刊载信息，不代表中新社和中新网观点。 刊用本网站稿件，务经书面授权。
未经授权禁止转载、摘编、复制及建立镜像，违者将依法追究法律责任。
[网上传播视听节目许可证（0106168)] [京ICP证040655号] [京公网安备:110102003042-1] [京ICP备05004340号-1] 总机：86-10-87826688

Copyright ©1999-2024 chinanews.com. All Rights Reserved

凤凰彩票 乐发ll 乐发Ⅶ 凤凰彩票大厅 乐发lx 乐发彩票官方网站 彩神x 乐发彩票 乐发彩票 凤凰彩票大厅 大发彩票 乐发lv 大发彩票 快3彩票app下载 百姓彩票 乐发lv 乐发ll 乐发 乐发app 凤凰彩票 一分时时彩 乐发Vll 大发乐彩app 乐发彩票官方网站 凤凰彩票大厅 乐发lv 快3推荐平台 快3平台 网信快3 快彩彩票 盈彩网投资平台 彩神x 乐发Ⅲ 乐发app 凤凰彩票大厅 彩神app下载安卓版 快3平台 快3官方正版 快3app下载 极速快3 全民彩票 乐发彩票中心 凤凰快3 凤凰彩票 乐发2 凤凰彩票 网信彩票平台 快盈彩票 乐发彩票 大发彩票app 乐发VI 百姓彩票 凤凰快3 乐发ll 乐发ll 凤凰彩票app下载 盈彩网投资平台 快3app下载 乐发v官网 乐发3彩票APP 乐发III 乐发彩票官方网站 乐发lll welcome彩神 幸运快3 百姓彩票 500大发 乐发ll 乐发ll 凤凰彩票大厅 快3网站 快3平台推荐 凤凰彩票 一分时时彩 快盈彩票 彩神iv 乐发III 大发购彩 乐发lll 彩神购彩平台 幸运快3 快3平台 快3彩票官网平台 盈彩网投资平台 彩神x 凤凰快3 三分快3 乐发 大发welcome 快3平台 百姓彩票 分分快3 快3app下载 凤凰彩票app 乐发彩票ll 凤凰快3 乐发官网 凤凰彩票app 快盈彩票 网信快3 welcome凤凰彩票 大发彩票app 乐发iv首页 乐发app下载 乐发lll 乐发ll 大发彩票 大小单双平台 大发彩票 凤凰快3 乐发网投平台 乐发lv 乐发v官网 凤凰彩票app 快3网赚 快3软件 welcome彩神 幸运快3 大发官网 网信快3 乐发ll 大发500 大发彩票app 凤凰彩票购彩平台 大发彩票 快3平台官网 快3大小平台 快3彩票 分分快3 一分pk10 极速快3 乐发彩票app下载 500快3 大小单双平台 一分快3 网盟彩票 凤凰快3 welcome凤凰彩票 乐发lll 乐发 凤凰彩票大厅 网信彩票 大发官网 大发10分PK10 大发排列3 乐发∨Il 乐发lv 乐发IV 乐发ll下载app 乐发lv 乐发彩票 pk彩票 大发彩票 welcome凤凰彩票 快3官网 乐发 乐发iv首页 大发彩票 快3正规 乐发 大小单双平台 大发彩票 网盟彩票 凤凰彩票 乐发ll下载app 乐发Ⅶ 乐发app 彩神彩票官方网站 大发彩票 快3软件 快3官方 大发官网 网信快3 大发排列3 盈彩网投资平台 快3app 彩神ll平台 百姓彩票 快3大小平台 乐发app 一分pk10 极速快3 大发彩票 乐发彩票中心 凤凰彩票 凤凰彩票 网盟彩票 网信彩票 网信彩票 乐发 乐发登录入口 乐发lll下载 乐发VI 乐发 凤凰快3 乐发lv 乐发ll 大发排列3 快3彩票官网app 乐发彩票 乐发lv 凤凰彩票 快3助手 乐发3彩票APP 彩神xl 乐发彩票官方网站 彩神vl welcome彩神 乐发lx 乐发彩票2 乐发彩票中心 乐发彩票官方网站 乐发ll 快3首页 快3官网 大发彩票 快3彩票 乐发1 幸运快3官网 凤凰快3 彩神彩票官网首页 快彩彩票 快3购彩 快3app 三分快3 网信彩票 乐发app 凤凰快3 大发彩票 乐发网投资平台 彩神vl 凤凰彩票登录 全民彩票 乐发彩票app下载 乐发ll官网 乐发lv 乐发彩票ll 乐发彩票中心 乐发官网 乐发快3平台 凤凰快3 网信彩票 快3app 凤凰快3 乐发登录入口 乐发v平台 乐发1 乐发app下载 凤凰快3 乐发ll 快彩彩票 大小单双平台 乐发彩票 乐发welcome 凤凰快3 快3王者 快3平台app下载 彩神vl welcome彩神 全民彩票 大发官网 乐发app 乐发彩票app下载 乐发官网 彩神彩票 一分时时彩 快3官网 快3安全平台推荐 大发彩票 快3彩票 百姓彩票 一分pk10 彩神彩票 乐发iv 快彩彩票 百姓彩票网站网址 彩神x 快3app 大发彩票 乐发Vll 凤凰快3 乐发彩票官方网站 乐发lll 乐发lll 凤凰彩票大厅 全民彩票 快3平台 凤凰快3 乐发ll官网 乐发lll 乐发Ⅲ 乐发IV 凤凰彩票大厅 彩神xl 百姓彩票 500大发 乐发ll 乐发ll 凤凰彩票大厅 快3网站 快3平台推荐 凤凰彩票 一分时时彩 快盈彩票 彩神iv 乐发III 大发购彩 乐发lll 彩神购彩平台 幸运快3 快3平台 快3彩票官网平台 盈彩网投资平台 彩神x 凤凰快3 三分快3 乐发 大发welcome 快3平台 百姓彩票 分分快3 快3安全平台推荐 凤凰彩票 百姓彩票 一分pk10 乐发ll 大发彩票 凤凰彩票app下载 凤凰彩票 彩神x 网信平台官网 三分快3 乐发III 乐发lll下载 乐发lll 乐发 幸运快3 乐发lv 凤凰快3 乐发lv 大发彩票app 乐发lll 凤凰彩票 快3下载app 快3首页 快3平台 彩神xl 分分快3 彩神vl 乐发lll 彩神1 大发彩票 凤凰彩票官方网站 乐发lv 快3平台推荐 快3代理 快盈彩票 彩神iv welcome凤凰彩票 大发彩票 乐发app 网信快3 幸运快3 1分快3平台 网信快3 快3彩票官网平台 大发app 凤凰快3 三分快3 乐发lv 乐发app 大发彩票app 幸运5分彩快3 极速快3 凤凰彩票app 乐发lll安装 乐发ll 乐发lv 大发彩票app 乐发彩票 pk彩票 大发彩票 welcome凤凰彩票 快3官网 乐发 乐发iv首页 大发彩票 快3正规 乐发 大小单双平台 大发彩票 网盟彩票 凤凰彩票 乐发ll下载app 乐发Ⅶ 乐发app 彩神彩票官方网站 大发彩票 快3软件 快3官方 大发官网 网信快3 大发排列3 盈彩网投资平台 快3app 500彩票中快3 大发彩票 官方正规快3彩票平台 凤凰彩票 快3代理 乐发彩票 乐发 百姓彩票 网信彩票 彩神彩票 网信快3 凤凰彩票app下载 盈彩网投资平台 大发app 乐发iv游戏平台 乐发ll下载app 乐发Vll 乐发app 乐发彩票官方网站 凤凰彩票 乐发lll 极速快3 快3下载 乐发彩票中心 乐发lll安装 彩神彩票 快3赚钱平台推荐 乐发Ⅲ pk彩票 凤凰彩票大厅 百姓彩票 快3平台 乐发VI 乐发 凤凰快3 彩神彩票购彩平台 乐发lll 快3数据分析app 快3官网平台推荐 网盟彩票 凤凰彩票 网信彩票 快盈彩票 乐发3彩票APP 快3在线平台 welcome彩神 快3官方 快3app推荐 大发排列3 盈彩网投资平台 乐发彩票 凤凰快3 乐发彩票 乐发平台 百姓彩票 凤凰彩票官方 快3彩票 乐发app 大发彩票安卓下载 乐发lx 乐发彩票ll 乐发彩票中心 乐发官网 乐发快3平台 凤凰快3 网信彩票 快3app 凤凰快3 乐发登录入口 乐发v平台 乐发1 乐发app下载 凤凰快3 乐发ll 快彩彩票 大小单双平台 乐发彩票 乐发welcome 凤凰彩票大厅 乐发官网 凤凰快3 快3王者 快3平台app下载 彩神vl 大发官网 乐发app 乐发彩票app下载 乐发ll 凤凰快3 大小单双平台 快3官网平台推荐 快3彩票 网信彩票 快盈彩票 凤凰快3 welcome凤凰彩票 凤凰彩票 乐发IV welcome彩神 百姓彩票平台 大发官网 快3app推荐 乐发∨Il 乐发彩票 凤凰快3 凤凰彩票大厅 乐发lv 乐发lv 大发彩票app 快3彩票 彩神 一分pk10 大发彩票安卓下载 乐发lv入口 乐发app 乐发ll 乐发官网 大发彩票app 一分时时彩 pk彩票 凤凰快3 乐发II 乐发lll 快3网址 快3入口 快彩彩票 大小单双平台 彩神x 网盟彩票 乐发IV 乐发Vll 乐发lv 凤凰彩票app下载 彩神xl 快3平台app下载 快3大发 全民彩票 大发官网 凤凰快3 大发排列3 大发app 彩神welcome登录 一分时时彩 一分快3平台 彩神iv 快3安全平台推荐 凤凰彩票 百姓彩票 一分pk10 乐发ll 大发彩票 凤凰彩票app下载 凤凰彩票 彩神x 网信平台官网 三分快3 大发彩票 乐发ll登录 乐发III 乐发lll下载 乐发lll 乐发 幸运快3 乐发lv 大发彩票app 乐发lll 凤凰彩票 快3下载app 快3首页 快3平台